新一轮科技革命快速演变，深刻改变产业形态与经济发展模式。“十五五”规划纲要围绕“发展新质生产力”作出重要部署，在“强化企业科技创新主体地位”篇章中详细阐述了资本市场支持科技创新的五大重点任务。

在业内人士看来，立足“十五五”发展新阶段，资本市场将进一步发挥资源配置功能，构建同科技创新相适应的科技金融体制，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技支持政策，驱动我国经济从“量的增长”转向“质的跃升”。

构建同科技创新相适应的科技金融体制

“十四五”时期，我国科技创新成果丰硕，全社会研发经费投入强度达到2.8%，攻克一批重大关键核心技术，取得一批重大原创科技成果。

为实现“科技自立自强水平大幅提高”的主要目标，“十五五”规划纲要把“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”摆在重要位置，以实体经济为根基、以科技创新为引领，加快现代化产业体系建设。

“新质生产力正成为我国经济高质量发展的强劲推动力和支撑力。”中国银河证券首席经济学家章俊在接受上海证券报记者采访时表示，发展新质生产力的核心是重视科技创新，与科技创新更为匹配的融资模式是直接融资，这迫切需要资本市场发挥更重要的功能。

与“十四五”规划纲要相比，“十五五”规划纲要扩充了对资本市场改革工作的要求，通过五方面任务部署，进一步增强资本市场服务科技创新的能力。具体任务包括：

——支持优质科技型企业上市融资、发行债券；

——高质量建设债券市场“科技板”；

——大力发展创业投资，多渠道拓宽中长期创业投资资金来源；

——发挥国家创业投资引导基金、国家级并购基金作用；

——提高外资在华开展股权投资、风险投资便利性。

安永大中华区政府及基础设施市场主管合伙人杨淑娟在接受上海证券报记者采访时表示，“十五五”规划纲要提升了资本市场的功能定位——资本市场正从“资源配置平台”升级为“支撑现代化产业体系的核心枢纽”：针对硬科技企业“高研发、长周期”特征持续提高制度包容性，进一步畅通发行上市、再融资、并购重组、退市的体制机制，支持科技企业通过产业整合实现技术迭代。

股债协同发力 多元化融资体系加快构建

我国科技金融体制的政策重心正从单一股权融资转向股债双轮驱动，多层次、接力式融资生态加速成形。

相较于“十四五”规划纲要提出“畅通科技型企业国内上市融资渠道”，“十五五”规划纲要明确提出，支持优质科技型企业上市融资、发行债券。前者基于畅通股权融资单一通道，核心在于拓宽科技型企业上市路径；后者强调股债协同联动，构建覆盖科技企业全生命周期的融资生态。

政策表述升级的核心逻辑，源于科技创新投入大、周期长、风险高的固有特征，单纯依赖股权融资难以满足科创企业全生命周期资金需求。科创债作为连接资本市场与科技创新的重要纽带，可为科创领域提供更高效、便捷、低成本的增量资金。

强化股债协同，更深层蕴含着制度优化的内在逻辑。上海金融与发展实验室主任曾刚在接受上海证券报记者采访时表示，二者形成互补接力，能够避免过度依赖股权融资导致股权稀释过快或过度依赖债权融资导致财务杠杆失控的双重风险。

“十四五”规划纲要提出，完善市场化债券发行机制，稳步扩大债券市场规模，丰富债券品种，发行长期国债和基础设施长期债券。在此基础上，“十五五”规划纲要明确，高质量建设债券市场“科技板”。

债券市场“科技板”首次纳入国家五年规划，标志着阶段性政策上升为国家战略，债券市场功能分层发展的逻辑进一步深化。

“过去债市扩容更多聚焦总量层面的增长，而债券市场‘科技板’旨在为科技型企业打造专门的发行通道和制度安排，破解其发债门槛高、投资者识别难等痛点，推动金融资源更高效、精准地配置至科技创新领域，引导资金流向硬科技与关键核心技术攻关环节。”中信证券首席经济学家明明在接受上海证券报记者采访时表示。

受访人士判断，后续政策或将从标准、产品、机制三方面协同发力。明明建议：在标准方面，需建立适应科创企业特点的发行审核标准；产品层面，应鼓励创新可转债、科创票据、资产证券化等混合型品种；同时进一步完善风险分担和增信机制。

跨市场政策协同备受市场期待。“2025年中国人民银行与中国证监会创新推出债券市场‘科技板’已是协同先例。”曾刚分析称，未来政策协同或向更多维度延伸：央行通过再贷款工具为科创债提供流动性支持，降低持有成本，形成“货币政策工具+资本市场准入”的双向激励；证监会配合推进科创债与创业投资基金的联动，鼓励股权投资机构通过债券市场“科技板”募资后，精准投向早期硬科技企业，实现“债券资金—股权投资”的高效传导。

更好发挥创业投资在支持科技创新中的作用

创业投资是支持科技创新的重要力量，尤其是在科创企业初创期、成长期，能够为企业提供持续的资金支持和专业化服务，陪伴企业度过研发攻坚的关键阶段。

权威数据显示：截至2025年三季度，创业投资基金投向中小企业数量和在投本金占比分别为74.05%和54.94%；投向高新技术企业数量和在投本金占比分别为49.94%和53.96%；投向初创科技型企业数量和在投本金占比分别为32.34%和20.78%。

首先，进一步拓展创业投资功能发挥的深度与广度。与“十四五”规划纲要提出的“鼓励发展天使投资、创业投资”相比，“十五五”规划纲要强调“大力发展创业投资，多渠道拓宽中长期创业投资资金来源”，不仅凸显了未来五年创业投资在支持科技创新中的关键作用，同时给市场拓宽股权创投资金来源提出了更高的要求。

其次，更好发挥“国家队”带动作用。“发挥国家创业投资引导基金、国家级并购基金作用”被写入“十五五”规划纲要。目前，国家创投引导基金已开张运作，惠及多个领域一大批初创企业；国家级并购基金将于今年设立，进一步畅通创业投资退出渠道，提高创投资本周转效率，引导撬动各类资金规模预计超1万亿元。

最后，鼓励境外资本支持我国科技创新发展。“十五五”规划纲要还部署“提高外资在华开展股权投资、风险投资便利性”，意在吸引更多优质境外资本进入一级市场，进一步参与我国科技创新与新兴产业的发展。中国证监会主席吴清日前公开表示，下一步证监会将以打造一流的市场化、法治化、国际化营商环境为抓手，以提升跨境投融资便利度为方向，进一步推动市场、产品、服务、机构等方面的双向开放迈上新台阶。